短期煤价震荡反弹有助于板块预期改善，地产政策调整及稳增长政策的叠加有助于修复煤炭需求预期。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备吸引力，加之市场风格轮动，预计板块或进入新一轮反弹。

短期动力煤基本面：短期价格仍有望震荡反弹。产地方面，近日价格继续松动，主要是港口价格下行，贸易商观望增加，导致坑口采购转弱，虽然化工、冶金等下游采购维持，但贸易商因素影响更大，市场活跃度下降，煤价也有小幅调整。

而港口方面，由于部分省份受台风天气影响，日耗继续回落，导致需求和煤价有所松动。不过由于港口成本倒挂、调入量下降等因素，港口供应也有收缩，因此我们预计近期台风过后，8 月东南沿海区域高温天气继续，动力煤价格或还有一轮反弹。

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短期“双焦”基本面：焦炭第四轮提涨快速落地，“双焦”价格或稳中偏强。

焦炭第4 轮提涨基本落地，提价过后焦企盈利好转，开工率有所提升，下游钢厂河北等地区开工率回升，对焦炭也有采购需求，整体而言，焦炭目前出货顺畅，价格稳中偏强运行。焦煤方面，焦炭开工率提升及近期连续提价，对焦煤需求及价格有较强的支撑，加上煤矿安监力度依旧，焦煤整体维持供给紧平衡。但由于钢价短期出现调整，加之“双焦”期货价格近期下跌，市场情绪有所降温。不过从基本面看，短期“双焦”价格依旧稳中偏强。

高频数据聚焦：港口煤价环比下跌，电厂日耗回落明显，钢厂开工率环比上升。

上周五（8 月4 日）秦港5500 大卡动力煤市场价839 元/吨（环比-2.21%）。

京唐港焦煤（山西产）现货价格2275 元/吨（环比-5.81%），二级冶金焦（唐山产）现货价格2000 元/吨（环比持平）。上周（截至8 月4 日）秦港铁路调入量平均为39.26 万吨（环比-16.04%），日均吞吐量46.11 万吨（环比-1.07%），秦港锚地船舶数平均为30 艘（环比+18.99%）。秦港库存530 万吨（环比-8.30%），北方三港口煤炭库存合计为1142 万吨（环比-8.71%）。上周（截至8 月4 日）沿海八省电厂日耗环比-6.36%（同比-5.23%），库存环比-1.33%。全国样本钢厂高炉开工率83.36%（环比+1.22pcts）。

市场表现：上周板块跑输指数，“双焦”期货价格下降。上周（截至8 月4 日）中信煤炭一级行业指数收益为-1.79%，跑输沪深300 指数2.48pcts，主要是动力煤现货价格仍在波动。表现居前的3 只股票分别为宝泰隆（+2.43%）、辽宁能源（+1.74%）、淮河能源（+1.52%）。上周焦煤期货主力JM2309 报收1470元/吨（较前周-1.01%），焦炭期货主力J2309 报收2231.0 元/吨（较前周-2.89%）。

风险因素：若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或会带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌的风险。

投资策略：政策或带动市场情绪回暖，板块或进入新一轮反弹。从P/E 估值角度及股息率角度看，板块龙头具备长期价值吸引力。我们认为目前板块估值已经反映了今年以来的煤价下行压力，估值有安全边际。地产及经济政策的不断调整有助于修复钢铁、水泥等非电力行业的耗煤需求预期，加之市场风格轮动因素，或带动板块反弹，建议关注业绩或分红预期相对稳定的山煤国际、中煤能源、中国神华等，以及冶金煤中业绩表现较好的潞安环能、淮北矿业。